企業分析をしていると、
「なぜこの会社はこんなに営業利益率が高いのか？」
と感じることがあります。
売上成長が派手でなくても、安定して高い利益率を維持する企業は、長期投資の観点では非常に重要な存在です。
本記事では、営業利益率が高くなる企業の構造を
5つの代表的な“型”に分けて整理します。
そもそも営業利益率とは？
営業利益率は、
営業利益 ÷ 売上高
で算出され、本業の収益性を示す指標です。
- 売上総利益率（粗利益率）：モノ・サービス自体の強さ
- 営業利益率：ビジネスモデル全体の強さ
と考えると分かりやすいでしょう。
利益率が高い会社に共通する「5つの型」
① 価格転嫁ができる型（ブランド・必要不可欠）
特徴
- 原材料費・人件費が上がっても、販売価格に反映できる
- 値上げしても顧客が離れにくい
背景にある力
- ブランド力
- スイッチングコスト
- 顧客の業務・生活への組み込み度
チェックポイント
- 値上げ局面でも売上・利益率が維持されているか
- 決算説明資料で「価格改定」の記述があるか
➡利益率の安定性が高い王道タイプ
代表例：Apple（アップル）
・iPhone・Mac・サービスの価格決定権が非常に強い
・原材料費や人件費が上昇しても、販売価格に転嫁しやすい
・値上げ局面でも販売数量が大きく崩れにくい
ブランド力＋エコシステムが価格転嫁を可能にしている典型例
② 固定費レバレッジ型（売上が伸びるほど儲かる）
特徴
- 研究開発費・設備投資など固定費が大きい
- 売上増加がそのまま利益に乗りやすい
背景にある力
- 規模の経済
- 初期投資の大きさ
チェックポイント
- 売上成長に対して営業利益の伸びが大きいか
- 営業利益率が年々改善しているか
➡成長局面で利益率が跳ねやすいタイプ
代表例：Tesla（テスラ）
・工場・設備投資など初期固定費が非常に大きい
・生産台数が増えるほど、1台あたりのコストが低下
・売上増加に対して営業利益の伸びが大きくなりやすい
規模拡大フェーズで利益率が急上昇しやすい構造
③ 参入障壁型（簡単に真似できない）
特徴
- 新規参入が難しいため、価格競争が起きにくい
- 長期的に高い利益率を維持しやすい
参入障壁の例
- 技術力・特許
- 規制・認証
- 長年の取引実績
チェックポイント
- 業界内の競合数
- 顧客の切り替えコスト
➡長期投資と相性が良いタイプ
代表例：Microsoft（マイクロソフト）
・Windows・Office・Azure など企業インフラに深く組み込まれている
・他社への乗り換えコストが非常に高い
・価格競争に巻き込まれにくい
スイッチングコスト×技術基盤による高い参入障壁
④ ニッチトップ型（小さい市場で圧倒的）
特徴
- 市場規模は小さいがシェアが極端に高い
- 価格決定権を持ちやすい
背景にある力
- 特定用途への最適化
- 顧客の深い理解
チェックポイント
- 市場シェアの開示
- 特定用途・業界向け売上の比率
➡派手さはないが、利益率が非常に高いことが多い
代表例：Adobe（アドビ）
- クリエイティブ分野（Photoshop / Illustrator 等）で圧倒的シェア
- 市場は巨大ではないが、代替が効きにくい
- サブスク化により利益率も安定
狭い市場での事実上の標準という強さ
⑤ 資本を使わない型（アセットライト）
特徴
- 設備投資が少ない
- 人・知見・データが価値の源泉
背景にある力
- ソフトウェア
- サービス・プラットフォーム
- コンサル・情報ビジネス
チェックポイント
- 減価償却費が小さい
- フリーキャッシュフローが安定している
➡ROE・FCFが高くなりやすい
代表例：Meta（旧Facebook）
- 主な資産は「ユーザー基盤・データ・広告配信技術」
- 製造設備をほとんど持たない
- 売上増加がそのまま利益・キャッシュに繋がりやすい
設備に縛られないビジネスモデルの典型
注意：営業利益率が高くても安心できないケース
以下の場合は注意が必要です。
- 一時的な市況好転による利益率上昇
- コスト削減のやり過ぎ（将来投資不足）
- 為替要因による一時的押し上げ
「なぜ高いのか」「持続するのか」を必ず考えます。
銘柄分析ではどう使う？
個別銘柄を分析するときは、
- 営業利益率の水準
- どの「型」に当てはまるか
- その型が今後も維持できるか
この3点を見るだけで、分析の質が一段上がります。
まとめ
営業利益率が高い企業は、偶然ではなく構造的な理由を持っています。
- 価格転嫁
- 固定費レバレッジ
- 参入障壁
- ニッチトップ
- アセットライト
この「型」を意識することで、
数字の裏にあるビジネスモデルが見えるようになります。
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